水泥价格小幅下跌
　　上周全国水泥均价361.25元/吨，在经过前一周的盘整后继续小幅下跌，跌幅为0.73%，其中高标号水泥环比下跌0.69%，低标号水泥环比下跌0.78%。

全国水泥—煤炭价差环比减少
　　我们跟踪的水泥—煤炭价差（考虑三个月煤炭库存）显示，上周全国价差较前一周减少2.7元/吨。其中，华北区域减少10元/吨，华东区域减少2.9元/吨，西南区域减少2元/吨。目前各区域水泥-煤炭价差由大到小依次为东北、华中、华东、华北、西南、华南和西北。

上周水泥板块跑赢沪深300
　　市场表现方面，上周水泥板块上涨4.6%，跑赢沪深300指数5.89个百分点。水泥制造行业PE（TTM，整体法）8.69倍，PB（整体法）2.30倍。

　　我们认为目前水泥板块已经比较充分反映了市场的悲观预期。

区域主要动态及我们的观点
　　华北区域：河北石家庄、邯郸、邢台及周边地区因为进入销售淡季，市场需求大幅萎缩，导致大多数企业库存较满，价格下调30-50元/吨。唐山地区出货量继续减少，但目前价格维持平稳。秦皇岛地区因为接近年底，为了完成节能减排指标水泥企业被迫停产，供给有所下降，但因为需求也下滑，因此价格依然缺乏上涨动力。

　　华东区域：上周芜湖海螺A线12000T/D点火投产，B线预计2012年年初投产；铜陵海螺12000T/D生产线预计12月底点火投产。这三条线的陆续投产对市场将产生一定程度的供给压力。在供给增加、需求减弱的情况下，上周安徽合肥价格下调20元/吨，前期上调的价格目前已经全部回调。我们预计华东区域近期价格有可能小幅下跌。

　　西南区域：上周贵阳地区低标号水泥下跌20元/吨，昆明地区高低标号水泥下跌10元/吨，下跌主要原因是需求的大幅下降。

　　其他区域：基本保持平稳。其中西北宁夏地区大多数厂家表示今年或不执行冬储，价格以平稳为主。

　　我们预计短期之内水泥价格仍将以平稳为主，部分地区可能有小幅下跌。在水泥企业执行冬储价格之前，价格下行空间不大。

维持行业需求面好转需要等待的观点

　　我们维持之前的观点，目前行业供需关系没有得到明显的改善，短期之内将以震荡为主。

　　公司方面，我们建议关注未来供求改善较为明显的区域的龙头企业以及具有成本优势、业务多元化、产业链发展较为完善等方面的企业，例如海螺水泥[15.43 1.18% 股吧 研报]、金隅股份[8.17 -0.49% 股吧 研报]、华新水泥[12.57 0.64% 股吧 研报]、冀东水泥[16.49 0.43% 股吧 研报]和塔牌集团[9.34 0.43% 股吧 研报]。